Demonstrações Financeiras: Planos de Previdência Seguindo a seção anterior com foco em passivos de longo prazo. Esta seção se concentra em um passivo especial a longo prazo, o fundo de pensão. Para muitas empresas, esta é uma responsabilidade muito grande e, em sua maior parte, não é capturada no balanço patrimonial. Poderíamos dizer que as pensões são um tipo de financiamento fora do balanço. A contabilidade do fundo de pensão é complicada e as notas de rodapé são freqüentemente torturantes, mas a boa notícia é que você precisa entender apenas algumas noções básicas para conhecer as questões mais importantes a serem feitas sobre uma empresa com um grande fundo de pensão. Existem vários tipos de planos de pensão, mas aqui analisamos apenas um certo tipo: o plano de pensão de benefício definido. Com um plano de benefício definido, um funcionário conhece os termos do benefício que ele ou ela receberá após a aposentadoria. A empresa é responsável por investir em um fundo para cumprir suas obrigações com o empregado, portanto a empresa possui o risco de investimento. Por outro lado, em um plano de contribuição definida. A 401 (k). Por exemplo, a empresa provavelmente faz contribuições ou contribuições correspondentes, mas não promete o benefício futuro para o empregado. Como tal, o empregado tem o risco de investimento. Entre os planos de benefícios definidos, o tipo mais popular tem uma promessa de pagar aposentados com base em dois fatores: 1) a duração do serviço e 2) o histórico salarial no momento da aposentadoria. Isso é chamado de plano de aposentadoria médio ou final da carreira. Tal plano pode pagar aos aposentados, digamos, 1,5 do pagamento final, seu salário médio durante os últimos cinco anos de trabalho, por cada ano de serviço por um número máximo de anos. Sob este plano, um empregado com 20 anos de serviço receberia um benefício de aposentadoria igual a 30 (20 anos x 1,5) de seu salário médio final. Mas fórmulas e provisões variam amplamente, por exemplo, algumas reduzirão ou compensarão o benefício pelo valor da segurança social que o aposentado recebe. Ativo do Plano de Status Financiado - Obrigação de Benefício Projetada (PBO) Um plano de previdência tem dois elementos principais: os passivos futuros ou obrigações de benefícios, criados pelo serviço de empregado. O fundo de pensão, ou ativos do plano, que são usados para pagar os benefícios dos aposentados. 13 13A este nível primário, um plano de pensão é simples. A empresa, chamada patrocinadora de planos neste contexto, contribui para o seu fundo de pensão, que é investido em títulos, ações e outras classes de ativos para cumprir suas obrigações de longo prazo. Os aposentados acabaram por pagar seus benefícios do fundo. Três coisas tornam a contabilidade do fundo de pensão complicada. Primeiro, a obrigação de benefícios é uma série de pagamentos que devem ser feitos aos aposentados no futuro. Os atuários fazem o seu melhor para fazer estimativas sobre a população dos aposentados, os aumentos salariais e outros fatores, a fim de reduzir o fluxo futuro dos pagamentos estimados em um único valor presente. Esta primeira complicação é inevitável. Em segundo lugar, a aplicação da contabilidade de competência significa que os fluxos de caixa reais não são contabilizados a cada ano. Em vez disso, o cálculo da despesa de pensão anual é baseado em regras que tentam capturar pressupostos variáveis sobre o futuro. Em terceiro lugar, as regras exigem que as empresas suavizem as flutuações ano-a-ano nos retornos dos investimentos e os pressupostos atuariais para que as contas dos fundos de pensão não sejam dramaticamente superadas (ou subjugadas) quando seus investimentos produzem um único ano acima (ou abaixo) -) desempenho médio. Embora bem intencionado, o alisamento torna ainda mais difícil para nós ver a verdadeira posição econômica de um fundo de pensão em qualquer momento. Examinemos mais de perto os dois elementos básicos de um fundo de pensão: à esquerda, mostramos o valor justo dos ativos do plano. Este é o fundo de investimento. Durante o ano, investimentos sábios, com esperança, aumentarão o tamanho do fundo. Este é o retorno sobre os ativos do plano. Além disso, as contribuições do empregador, o dinheiro que a empresa simplesmente dá de sua própria conta bancária, aumentará o fundo. Finalmente, os benefícios pagos (ou desembolsos) aos aposentados atuais reduzirão os ativos do plano. À direita, mostramos o cálculo básico da obrigação de benefícios projetados (PBO), que é uma estimativa do futuro fluxo de obrigações de benefícios descontadas ao valor presente em um único número. Por razões de clareza, omitimos alguns itens. No relatório anual, você verá outras duas medidas de obrigações futuras estimadas: a obrigação de benefícios adquiridos (VBO) e a obrigação de benefícios acumulados (ABO). Você não precisa de nenhum desses para os fins que discutimos aqui, mas a ABO é menor do que o PBO porque assume que os salários não aumentarão no futuro, enquanto o PBO assume aumentos salariais. O VBO é inferior a ABO porque conta apenas o serviço já realizado, mas o PBO conta o serviço futuro (menos os pressupostos de rotatividade). PBO é o número que importa porque é o melhor palpite quanto ao valor presente dos passivos descontados assumindo que os funcionários continuam trabalhando e os salários continuam aumentando. Ao subtrair o PBO do valor justo dos ativos do plano, você obtém o status de financiamento do plano. Este é um número importante que será enterrado em algum lugar nas notas de rodapé, mas deve ser divulgado. Partindo o Status Financiado do Plano, procure um exemplo real. Usaremos dados do relatório anual 10-K para PepsiCo (ticker: PEP) para o ano encerrado em 31 de dezembro de 2003. Embora seu plano de pensão tenha sido subfinanciado nesse momento, pode ser considerado relativamente saudável, especialmente comparado Para outras empresas. Escolhemos a PepsiCo porque o plano da empresa é bem divulgado e o 10-K contém comentários úteis. Abaixo está a parte da nota de rodapé que calcula o valor justo dos ativos do plano. Você pode ver que o fundo de pensão produziu um retorno real de 7,9 no ano de 2003 (281.337). Além dos retornos de investimento, as maiores mudanças são devidas às contribuições do empregador e aos pagamentos de benefícios: agora, veja o cálculo do PBO (veja abaixo). Considerando que o valor justo dos ativos do plano (quanto valeu o fundo) é uma medida um tanto objetiva, o PBO exige vários pressupostos que o tornam mais subjetivo: você pode ver que a PepsiCo iniciou 2003 com uma responsabilidade estimada de 4.324, mas a responsabilidade é Aumentado pelo custo do serviço e dos juros. O custo do serviço é o passivo adicional criado porque ocorreu mais um ano, para o qual todos os funcionários atuais recebem mais um ano de crédito por seu serviço. O custo de juros é o passivo adicional criado porque esses funcionários estão um ano mais próximos dos pagamentos de benefícios. O motivo e o efeito do custo de juros adicionais são mais fáceis de entender com um exemplo. Vamos assumir que hoje é 2005 e a empresa deve 100 em cinco anos, o ano de 2010. Se a taxa de desconto for 10, o valor presente dessa obrigação é de 62 (100 1,15 62). (Para uma revisão deste cálculo, consulte Compreender o Valor de Tempo do Dinheiro.) Agora deixe um ano decorrer. No início de 2006, os fundos agora têm quatro anos em vez de cinco anos para ganhar juros antes de 2010, o valor atual da obrigação a partir de 2006 aumenta para 68,3 (100 1,14 68,3). Você pode ver como o custo dos juros depende do pressuposto da taxa de desconto. Agora, vamos continuar com a nota de rodapé da PepsiCos acima. As alterações do plano referem-se a mudanças no plano de pensão e podem ter um impacto positivo ou negativo no custo. A perda de experiência é mais comumente denominada perda de perda atuarial, e também pode ser positiva ou negativa. Refere-se a custos adicionais criados porque as mudanças nas estimativas atuariais modificaram-se durante o ano. Por exemplo, não conhecemos a causa no caso da PepsiCos, mas talvez tenha aumentado a estimativa da taxa média de aumentos salariais futuros ou da idade média da aposentadoria. Qualquer uma dessas mudanças aumentaria o PBO e o custo adicional apareceria como uma perda atuarial. Verificamos que o passivo da PepsiCos no final de 2003 era de 5.214. Esse é o PBO. Também vemos um montante menor para o serviço até à data. Esse é o VBO e podemos ignorá-lo. O valor justo dos ativos do plano (4.245) subtraído pelo PBO (5.214) resulta no estado financiado no final de 2003 de -969 milhões. A linha inferior: o plano de pensões da PespiCos naquela época estava subfinanciado em quase um bilhão de dólares. Planos de pensão e balanço. Lembre-se de ter dito que os planos de pensão são financiamentos extrapatrimoniais e, no caso da PepsiCos, os 4.245 bilhões de ativos e 5.214 bilhões em passivos não são reconhecidos no balanço patrimonial. Portanto, os índices típicos de dívida, como a dívida de longo prazo para o patrimônio, provavelmente não contam o passivo de pensão de 5 bilhões. Mas é ainda pior do que isso. Você pode pensar que o déficit líquido de -969 milhões seria levado como um passivo, mas não é. Novamente, a partir das notas de rodapé: devido às regras de suavização da contabilidade do plano de pensão, a PepsiCo realizou 1.288 em ativos do plano de pensão no balanço, no final de 2003. Você pode ver como as duas linhas não reconhecidas na nota de rodapé acima aumentam o negativo para Um positivo: as perdas para o ano atual e os anos anteriores, para esse assunto, não são reconhecidos na íntegra, são amortizados ou diferidos para o futuro. Embora a posição atual seja negativa quase um bilhão, o alisamento capta apenas parte da perda no ano atual - não é difícil ver por que o alisamento é controverso. O dinheiro contribuído para a pensão não é o custo da pensão Agora, temos entendimento suficiente para examinar o porquê o dinheiro contribuído para o plano de pensão tem pouca semelhança com a despesa de pensão (também conhecido como custo de pensão) que é relatado sobre o rendimento Declaração e reduz os ganhos reportados. Podemos encontrar o efectivo real contribuído na demonstração dos fluxos de caixa: Agora, compare essas contribuições em dinheiro para a despesa de pensão. Em cada um dos três anos reportados, o caixa gasto foi significativamente maior do que a despesa de pensão: os dois primeiros componentes da despesa de pensão - custo de serviço e juros - são idênticos aos encontrados no cálculo do PBO. O próximo componente é o retorno esperado dos ativos do plano. Lembre-se de que o valor justo dos ativos do plano inclui o retorno real dos ativos do plano. O retorno esperado sobre os ativos do plano é semelhante, exceto que a empresa passa a substituir uma estimativa do retorno futuro dos ativos do plano. É importante ter em mente que esta estimativa é uma suposição que a empresa pode ajustar para alterar a despesa de pensão. Finalmente, os dois itens de amortização são novamente devidos aos efeitos do alisamento. Algumas pessoas chegaram a dizer que a despesa de pensão é um número falso devido aos pressupostos e suavização. Perguntas críticas Nós acabamos de arranhar a superfície da contabilidade de planos de pensão, mas revisamos o suficiente para identificar as quatro ou cinco questões críticas que você precisa fazer ao avaliar o fundo de pensão de uma empresa. Temos duas preocupações principais em relação à análise do fundo de pensão: qual é o status econômico da responsabilidade. Um plano dramaticamente subfinanciado exigirá o aumento das contribuições em dinheiro no futuro e antecipará futuros aumentos nas despesas do resultado. Como agressiveconservative é a despesa de pensão Uma política contábil agressiva é uma bandeira vermelha, porque geralmente a empresa terá de ser desenrolada pela empresa em períodos futuros. As políticas conservadoras contribuem para ganhos com maior qualidade. 13 Dê uma olhada nos principais pressupostos divulgados pela PepsiCo: no que diz respeito à nossa primeira preocupação - o status econômico da responsabilidade - queremos analisar o status de financiamento que é igual ao valor justo dos ativos do plano menos o PBO. Os dois principais pressupostos que afetam o PBO são a taxa de desconto e taxa projetada de aumentos salariais. Uma empresa pode diminuir seu PBO (e, portanto, aumentar seu status de financiamento) aumentando a taxa de desconto ou reduzindo a taxa projetada de aumentos salariais. Você pode ver que a taxa de aumento de salário da PepsiCos é bastante estável em 4.4, mas a taxa de desconto caiu para 6.1. Esta queda constante na taxa de desconto contribui significativamente para o aumento do PBO e o estado sub-financiado resultante. Em relação à nossa segunda preocupação - a qualidade da despesa de pensão - existem três premissas fundamentais: 13 A taxa de desconto é um pouco mesclada porque tem efeitos opostos sobre o custo do serviço e do interesse, mas, na maioria dos casos, comporta-se como antes: Uma menor taxa de desconto implica um aumento na despesa de pensão. Em relação ao retorno esperado sobre os ativos do plano, observe que o pressuposto da PepsiCos aqui diminuiu constantemente nos dois anos para terminar em 8.2. Os mercados de ações macios são um duplo crédito para os fundos de pensão que eles não só reduzem a taxa de desconto (o que aumenta o PBO), mas eles reduzem o retorno esperado sobre os ativos do plano, então podemos resumir o efeito das práticas contábeis: contabilidade agressiva (duvidosa) Inclui uma ou mais das seguintes opções: uma alta taxa de desconto, um retorno esperado sobre os ativos do plano que é excessivamente otimista, sendo bastante superior à taxa de desconto e uma baixa taxa de aumento de salário. A contabilidade conservadora (boa) inclui todos os seguintes itens: baixa taxa de desconto, retorno esperado dos ativos do plano próximo da taxa de desconto e alta taxa de aumento salarial 13 13 Finalmente, as empresas agora precisam divulgar como o plano de pensão é investido. Por exemplo, a nota de rodapé da PepsiCos explica a alocação de ativos alvo de sua pensão (60 ações e 40 obrigações) e, em seguida, quebra sua alocação real. Além disso, você pode verificar se o fundo de pensão é investido no estoque da empresa. Deve definitivamente olhar para essas alocações se você tiver uma visão sobre os mercados de ações ou títulos. Houve muita discussão acadêmica sobre o desajuste de alocação de empresas. O argumento é que eles estão financiando passivos com muito capital quando os passivos devem ser financiados com títulos. Claro, as empresas financiam com ações para aumentar seus retornos reais e esperados. Conclusão Para avaliar ações que possuem um plano de pensão, você pode fazer o seguinte: 1. Localize o status de financiamento ou o valor justo dos ativos do plano menos a obrigação de benefícios projetados. 2. Verifique a tendência e o nível dos seguintes pressupostos-chave: Taxa de desconto: certifique-se de que é conservador (baixo) o suficiente. Se está subindo, pergunte por que.13 Retorno esperado sobre os ativos do plano: é conservador (baixo) suficiente Se for significativamente maior do que a taxa de desconto, fique cético com a despesa de pensão.13 Taxa de aumento de salário: é alto o suficiente 13 3 . Verifique a meta e a alocação real do plano de pensão. A empresa está fazendo uso suficiente de títulos para financiar o passivo de pensão e, inversamente, eles estão excessivamente expostos a ações Tutoriais de Análise Fundamental Embora a Netflix seja uma empresa bem estabelecida, sempre existe uma ameaça das forças competitivas. Embora a Apple seja uma empresa bem estabelecida, sempre existe uma ameaça das forças competitivas. Embora a Starbucks seja uma empresa bem estabelecida, sempre existe uma ameaça das forças competitivas. Use o método de análise das Forças cinco de Porter para revisar a posição de Googles como o site do motor de busca dominante no mundo e. Descubra como os analistas determinam o valor justo de uma empresa com este tutorial passo a passo e aprendem a avaliar um. Se você não sabe como avaliar o desempenho atual de uma empresa e seu possível desempenho futuro, você precisa aprender. Aprenda o processo através do qual as empresas determinam se os projetos valem a pena prosseguir. Este tutorial oferece detalhes sobre os recursos mais populares para pesquisas e análises de ações. Os investidores de petróleo e gás precisam se concentrar em um subconjunto diferente de índices para analisar o crescimento e a lucratividade dessas empresas. Fórmulas, funções e recursos que você precisa saber ao usar o Excel para análise financeira. Aqui estão algumas estatísticas importantes a serem buscadas ao medir empresas de petróleo e gás. Saiba como usar o sistema informático do terminal Bloomberg para negociar ações. O que é contabilizar Aprenda o básico desta forma essencial de registrar e resumir informações financeiras. O volume de negócios da carteira é uma das medidas mais simples de qualidade de qualidade de fundo mútuo. Descubra como medir isso. Os fundos Hedge podem ser parte integrante de um portfólio bem diversificado - se você sabe como escolhê-los. Esta combinação de estoque ajuda os comerciantes a tirar proveito do mispricing do mercado. Descobrir como. Diversificação Óptima teoria do portfólio Leia este tutorial e estes e outros conceitos financeiros serão esclarecidos. Aprenda esta técnica fácil de entender de analisar as demonstrações financeiras e os relatórios de uma empresa. Saiba o que realmente significa o índice de preços e como você deve usá-lo para avaliar as empresas. Saiba mais sobre seis tipos comuns de tabelas financeiras e descubra como interpretá-las. Saiba qual é a reestruturação corporativa, por que as empresas o fazem e por que às vezes não funciona. Saiba o que significa fazer sua lição de casa nas práticas de desempenho e relatórios de uma empresa antes de investir. 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